Imperfections du marché du crédit, investissement des entreprises et cycle économique

Résumé éditeur

Durant les années 1980 s'est développée une vaste littérature théorique repensant l'influence des contraintes de financement et, plus largement, du processus de crédit sur les comportements des entreprises ainsi que leur rôle dans les fluctuations macro-économiques. Cette littérature met l'accent d'un point de vue micro-économique sur l'asymétrie d'information entre les prêteurs et les emprunteurs et sur l'accès différencié des entreprises au marché du crédit ; elle rend compte au niveau macro-économique d'un phénomène d'amplification du cycle par les facteurs financiers ou accélérateur financier. Sur données françaises, nous nous proposons d'évaluer la pertinence de cette thèse en portant une attention particulière au dernier cycle. Une approche descriptive, non structurelle, examine au niveau micro-économique le comportement de différences classes d'entreprises au travers du dernier cycle. Les entreprises a priori contraintes dans leur accès au crédit ont plus réduit leur investissement durant la phase descendante du cycle ; elles ont moins eu recours au financement bancaire et aux financements externes. Une approche économétrique, dérivée d'un modèle structurel, teste au niveau macro-économique le poids de la contrainte de financement. L'absence de contrainte de financement dans l'équation d'Euler du programme d'investissement est rejeté par les données. En revanche, l'asymétrie de cette contrainte selon la phase du cycle, caractéristique de l'accélérateur financier, n'est pas acceptée. Par ailleurs, dans une équation d'investissement à coefficients variables, le poids de la contrainte de financement se serait alourdi de la mi-90 à la mi-92.